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10亿豪赌!亚振要收购劲美智能,这步棋的风险可能不小

搜狐焦点家居服务号 视点2020-01-09 17:59 关注

已经有很长时间,亚振没有引起市场的广泛关注。

而这次,收购劲美智能的信息公开后,一时引发多家媒体报道。

在100多家A股上市的泛家居企业里,亚振家居近年的情况不太理想,营收增长乏力,净利润表现不佳。

上市之前的业绩基本是稳步上升,谈不上高歌猛进,但至少还是比较稳的。但2016年12月登陆A股后,业绩逐渐变脸,净利连续走低。

从2016至2018年,亚振的营收分别是5.62亿元、5.73亿元和4.17亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为7552万元、6105万元、-8611万元。

意味着2018年出现了上市后的首亏。在大多数上市家居企业能够维持营收增长的情况下,亚振成了少数的下滑者。

进入2019年后,情况并没有得到扭转,前三季度营收只有2.72亿元,同比减少了6.98%。归属于上市公司股东的净利润为-4175.84万元,去年同期为-2093.29万元,亏损继续扩大。

并不是说他们完全不努力,其实也出了一些招,比如旗下设立多个品牌,有亚振、利维亚、AZ1865等,不同定位,力图最大可能拓宽消费群体。

亚振之前主做成品家具,这两年也在发力定制,打造“亚振定制”子品牌,据官网介绍,旗下三大产品体系、六大产品线,以“定制+成品+全业态产品服务”提供整体家居解决方案。

三大产品家族包含:Castello古堡、Deco饰界、Moda简致;六大产品线包括Castello-Artwood、Castello-Classico、Deco-Mica、Deco-S-SKIN、Moda-Ultimate、Moda-Simply me。

而且在定制的网点覆盖方面,亚振原本计划到2019年底在40多个重点城市开定制独立店,三年做到200多定制艺术设计馆,不过落地速度还需要加强。

难能可贵的是,还有一份坚持,就是长年坚守海派艺术家具的定位。

不过,推广力度一般,产生的效果不算明显,导致主品牌“亚振”的影响力提升不足。再者,近年来,确实缺乏大的动作。这方面,大材研究之前有文章做过分析:《 亚振家居花了1.78亿的销售费用,怎么存在感还是不强?》

直到1月5日的公告出来,亚振有意拓展新领域,斥资10亿元拿下劲美智能。后者是一家做公寓家具、软体家具与全屋板式家具的公司,客户主要是链家的自如等。

据披露的重组预案显示,亚振拟通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买白向峰、刘优和合计持有的劲美智能100%股权,其中通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价,其余部分以现金方式支付。

对于标的公司的交易作价,亚振家居表示,劲美智能100%股权的预估值不超过10亿元,参照上述预估值暂定劲美智能100%股权交易作价不超过10亿元。

简单来说就是,劲美智能最高值10个亿。

市场有一种担心是,劲美智能的客户比较单一,而且集中在公寓领域,可能受到长租公寓频发“爆雷”的影响。

据大材研究不完全统计,2019年里,至少有乐伽公寓、鼎家、国畅、喔客公寓、德寓科技、中择房产等公寓出现问题。而劲美主要是给公寓供货,业务会不会受到公寓市场变化的影响?

劲美未来的订单是否会出现减少,收款会不会出问题等,都是目前出现在舆论里的担心。

据大材研究查询,在此次收购信息之前,劲美智能在公开渠道的信息非常少,很少有行业媒体有过提及,一些行业人士也没有听说过。在社交媒体上也没有信息,可见在零售端与B端的影响力其实都不大。

不过,交易方的信心很足,对此次交易做出了很有底气的业绩承诺:劲美智能2020-2022年实现归属母公司所有者净利润(以扣除非经常性损益前/后孰低为计算依据)分别不低于9000万元、1.1亿元、1.3亿元。

同时,亚振家居也在重组预案中表示,收购劲美智能完成后,公司主要财务数据预计将有效提升,有助于增强公司的盈利能力和核心竞争力。

如果真能做到这个净利润水平,对亚振的未来,无疑是打了一剂能量针。

不过,要实现这个目标,可能并不简单,劲美智能除了可能受长租公寓市场变局的不利影响,而且目前的业绩,离承诺目标还有一定的差距。

亚振家居也在公告中提到,收购劲美智能完成后,若未来标的公司所属行业发展放缓,标的公司业绩未达预期,公司可能存在商誉减值的风险,商誉减值将直接减少公司的当期利润。

单从大的市场来看,大材研究认为,劲美面前摆的蛋糕是非常大的,实现营收翻几番的增长,可能都不成问题。一方面租赁用户群体持续扩大,大概有2个亿,未来预计还会继续增长,庞大的需求会带动长租公寓的发展。

再者,各地也在发展租赁住宅,用于租赁的公寓交付量还会增长,比如广东,截至2019年初,规模以上长租公寓品牌企业运营管理房源50多万套,预计2020年房源总量突破70万套。

放到全国来看,虽说长租公寓发生了多起爆雷事件,但只是局部现象,多数集中在中小型创业公司身上,整个大局并没有破坏,尤其是还有很多50强房地产企业做的公寓项目,比如保利、佳兆业、冠寓、万科泊寓等,以及一些实力比较雄厚、经营模式相对稳健的品牌公寓,比如自如、蛋壳等,这种公司出问题的可能性很小。

据克而瑞发布的《2019年中国长租公寓规模排行榜》,2019年房企长租公寓TOP20的累计开业房源规模已突破32万间,万科泊寓管理房间23万间,龙湖冠寓11万间,旭辉领寓68367间,碧桂园碧家国际社区6万间,朗诗寓4.5万间,华润有巢4.25万间,上海地产城方城寓2.5799万间,招商公寓2.467万间,中骏方寓1.5万间。

还有创业系运营商的公寓,据地新引力的数据,前10强加起来2019年开业约20万间,比如乐乎开业规模51337间,魔方48452间,V领地33490间,世联红璞31975间,窝趣21000间,中富旅居8512间,城家7502间,YOU+国际青年社区5530家,贝客4002间。

大材研究认为,这才是长租公寓的中坚力量,光凭房地产企业的长租公寓,带来的家具采购量已经非常可观了,何况还有数家实力雄厚的专业公寓品牌,他们手上持有数以百万计的房子,采购总额或在数百亿。每隔数年,因为坏损等因素,就会更新一批家具,又会带来新的购买需求。

所以,专门把公寓家具市场做透做大做强,这已经是几百亿的盘子,从中切个10%的份额,就有几十亿的营收。只要能把市场打开,不用愁公寓家具做不大。

所以,从大的市场环境角度看,乐观一点,劲美智能的前景值得期待,亚振这次出手很高明。

但大材研究认为,变数与问题就在于,公寓家具市场也不是那么好做的,一是有很多竞争对手在盯,说不准那些有名气的民用家具品牌也会杀进来,抢单就会非常残酷。

二是压款可能比较严重,会导致比较高的应收账款。毕竟做B端生意,总是存在一定账期的。单子接得越多,可能承受的资金压力会越大。

但只要是优质的B端项目,最终还是能赚钱的,这点可以从三棵树、欧神诺、欧派等企业的工程渠道营收情况中看出。

对于劲美智能来讲,摆在面前的路只有一条,就是多抓优质的订单,增加公寓客户量,增加收入,并且想办法提升自己的市场影响力。

像现在连信息都搜索不到太多、仅仅公司名字出现几次的情况,肯定是不行的。到底有哪些具体的产品、实力如何、客户有哪些等,在百度、微信、今日头条等平台,缺乏一定的宣传。收购之举,风险大或小,前景广阔或狭窄,此举高明或不妥,都是拿最后的业绩说话,劲美还需继续努力。

(文章来源:大材研究  文章作者:邓超明)

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